數虎圖像是國內知名的數字多媒體視覺創意服務公司,業務涵蓋“多媒體演藝、數字化展廳、影視動漫”三大板塊。數虎圖像2013年、2014年、2015年1-5月分別實現營收7742萬、7521萬和2815萬,凈利潤224萬、632萬和226萬,作為創業型公司,其目前體量較小。然而其在“多媒體演藝”(包括旅游演藝和文藝演出)領域技術頂尖,曾參與過大型旅游演出《宋城千古情》、國慶60周年大型晚會《復興之路》和2012年央視春晚的舞美視頻制作。此外,數虎圖像已打造一套專業針對旅游景區的旅游數字娛樂系統,致力于打造高科技的多媒體展示體驗項目,且提供具當地歷史文化特色的演出活動。此次融資后,有望依托技術優勢做大做強。我們判斷,這是公司繼并入金立翔和勵豐文化后,在“文化旅游演藝PPP模式”領域的又一次布局。參股數虎圖像后將實現雙重協同:一是客戶或渠道的協同:互相分享客戶資源;二是業務的協同:勵豐文化負責整體方案的設計、利亞德提供顯示屏、金立翔提供創意型LED租賃產品、數虎圖像提供舞臺視頻特效、金達照明提供照明亮化,從而實現公司業務服務鏈條的延伸和完善,加強第四輪“LED文體教育傳媒”業務的競爭力。

　　公司發展思路清晰,“四輪驅動”整合效果值得期待:公司發展思路清晰,內生和外延共同發力逐步實現“四輪驅動”。12年公司通過技術創新率先推出小間距產品,從12年-15年小間距營收復合增長率在80%-85%之間;14年通過收購金達照明發力智能照明,金達照明今年前3季度已經實現5331萬的凈利潤,遠超過15年全年的承諾業績2925萬,并且公司10月27日公告,金達照明被確認為“武漢市兩江四岸景觀亮化提升項目一期工程施工”項目的中標單位,中標價約為人民幣2.77億元,占金達照明14年營收的143.64%,我們認為這充分顯示了公司業務延伸與整合所帶來的競爭優勢,明年第四輪“LED文體教育傳媒”也將逐步有項目落地,公司現有業務相互協同,整合效果值得期待!

　　投資建議與評級:(1)投資邏輯基本不變:①小間距龍頭,將受益于小間距在國內和海外大屏拼接市場的快速滲透;PLANAR公司并入將起到催化劑作用,公司北美市場銷售渠道布局取得飛躍式發展,小間距有望在海外市場快速滲透;②內生+外延發展戰略清晰:內生小間距技術進步、客戶拓展,同時收購在各個細分市場領域有產品優勢或渠道優勢的企業,充實傳統顯示、小間距、智能照明和文化傳媒四大板塊業務,實現“四輪協同驅動”。(2)維持“增持”評級。2015-2017年EPS為0.44元、0.64元和0.90元,對應PE為46、31和22倍。